Was uns der Rohstoffzyklus 2025 gelehrt hat

Rohstoffe dieses Jahr als eine einzige Anlageklasse zu behandeln, war teuer. Die Korrelationen zwischen Energie und Metallen brachen wiederholt ein. Ein Trader, der aus Inflationssorgen den gesamten Komplex kaufte, stellte fest, dass einige Bereiche zulegten, während andere aus völlig anderen Gründen abverkauft wurden. 2025 war eine Erinnerung daran, dass Rohstoffe eine Kategorie sind, keine Strategie.

Wir teilen das Jahr in drei Phasen ein und ziehen die Risikolehren heraus, die sich durch alle drei zogen. Die erste Phase, zu Jahresbeginn, wurde von Angebotssorgen im Energiesektor dominiert. Geopolitische Spannungen und Förderentscheidungen hielten Öl und Gas volatil, während Metalle relativ ruhig blieben. Die Dynamik im Energiesektor überdeckte Schwäche an anderer Stelle.

Die zweite Phase brachte eine scharfe Rotation. Als die Zentralbanken einen langsameren Zinspfad signalisierten, gewannen Edelmetalle an Zuspruch, während Energie sich seitwärts bewegte. Industriemetalle, die enger an Fertigungsdaten gekoppelt sind, hinkten hinterher. Trader, die ihre Positionen anhand der früheren Korrelationsstruktur bemessen hatten, gerieten auf die falsche Seite dieser Verschiebung.

Die dritte Phase brachte Wetter- und Ernteprobleme in den Agrarrohstoffbereich. Die Agrarmärkte bewegten sich nach ihrem eigenen Kalender, getrieben von Aussaatberichten und Versandbedingungen. Diese Bewegungen hatten kaum Bezug zu Öl oder Gold. Ein diversifiziertes Rohstoffdepot sah plötzlich weniger diversifiziert aus, als es auf dem Papier wirkte.

Die verbindende Lehre betraf Positionsgrößen und Korrelationsannahmen. Wenn die Korrelationen zwischen Rohstoffen sinken, steigt das Konzentrationsrisiko, selbst wenn die nominalen Gewichtungen ausgewogen erscheinen. Wir empfehlen Tradern nun, Rohstoffportfolios mit niedrigeren Korrelationsannahmen und breiteren Drawdown-Bandbreiten zu stresstesten.

Mit Blick nach vorn erwarten wir, dass sich die Fragmentierung fortsetzt. Jeder Rohstoff-Teilmarkt hat seine eigenen Treiber, und sie als austauschbar zu behandeln, dürfte weiterhin kostspielig sein. Die Trader, die 2025 am besten abschnitten, blieben flexibel und bemaßen jeden Trade nach seinen eigenen Merkmalen statt nach der Erzählung des gesamten Komplexes.