Notas sobre riesgo para mercados volátiles

Los regímenes de volatilidad cambian. Lo que funcionó el trimestre pasado puede no adaptarse al siguiente. Una estrategia que generó rendimientos estables en un entorno de baja volatilidad puede convertirse repentinamente en la forma más rápida de devolver beneficios en cuanto los rangos realizados se dupliquen o tripliquen. El primer paso para navegar estos cambios es reconocer que la volatilidad en sí misma no es el enemigo; el dimensionamiento inadecuado de las posiciones sí lo es.

Comenzamos cada revisión de riesgo con una pregunta sencilla: ¿seguiría teniendo sentido la misma operación si el rango medio diario se ampliara un cuarenta por ciento? Si la respuesta es no, la posición probablemente sea demasiado grande. Reducir la exposición antes de que el mercado te obligue a hacerlo preserva tanto el capital como la capacidad de actuar con decisión más adelante.

La correlación es el segundo pilar. Durante episodios de estrés, activos que parecían no estar relacionados pueden moverse al unísono. Una cartera que sobre el papel parecía diversificada puede revelar una superposición oculta en una sola sesión. Seguimos las correlaciones móviles entre los instrumentos que más operan nuestros clientes y avisamos cuando pares que antes tenían baja correlación empiezan a converger.

La planificación de caídas de capital completa el panorama. Todo operador espera caídas en teoría, pero muchos reaccionan mal cuando llegan en la práctica. Fijar una pérdida máxima aceptable por estrategia, por día y por semana antes de que se produzca la pérdida elimina la emoción de la decisión. Los operadores que sobreviven a los periodos volátiles suelen ser los que decidieron de antemano cuánto estaban dispuestos a perder.

Por último, animamos a los operadores a revisar los rendimientos ajustados por volatilidad en lugar del resultado nominal. Un rendimiento del veinte por ciento logrado con caídas de capital tranquilas y controladas es muy distinto del mismo rendimiento logrado mediante posiciones sobredimensionadas y afortunadas. El primero es repetible. El segundo rara vez lo es.