Note sul rischio per mercati volatili

I regimi di volatilità cambiano. Ciò che ha funzionato nel trimestre scorso potrebbe non essere replicabile nel prossimo. Una strategia che ha generato rendimenti costanti in un ambiente a bassa volatilità può improvvisamente diventare il modo più rapido per restituire i profitti una volta che i range realizzati raddoppiano o triplicano. Il primo passo per gestire questi cambiamenti è riconoscere che la volatilità in sé non è il nemico; lo è il dimensionamento delle posizioni non adeguato.

Iniziamo ogni revisione del rischio con una domanda semplice: la stessa operazione avrebbe ancora senso se il range medio giornaliero si allargasse del quaranta per cento? Se la risposta è no, la posizione è probabilmente troppo grande. Ridurre l'esposizione prima che sia il mercato a costringerti preserva sia il capitale sia la capacità di agire con decisione in seguito.

La correlazione è il secondo pilastro. Durante gli eventi di stress, asset apparentemente non correlati possono muoversi all'unisono. Un portafoglio che sulla carta appariva diversificato può rivelare sovrapposizioni nascoste nel corso di una singola sessione. Monitoriamo le correlazioni mobili tra gli strumenti più scambiati dai nostri clienti e segnaliamo quando coppie storicamente poco correlate iniziano a convergere.

La pianificazione dei drawdown completa il quadro. Ogni trader si aspetta drawdown in teoria, eppure molti reagiscono male quando questi arrivano nella pratica. Stabilire una perdita massima accettabile per strategia, per giorno e per settimana prima che la perdita si verifichi elimina l'emotività dalla decisione. I trader che sopravvivono ai periodi volatili sono di solito quelli che hanno deciso in anticipo quanto erano disposti a perdere.

Infine, incoraggiamo i trader a rivedere i rendimenti corretti per la volatilità anziché il P&L nominale. Un rendimento del venti per cento ottenuto con drawdown calmi e controllati è molto diverso dallo stesso rendimento ottenuto tramite posizioni sovradimensionate e fortunate. Il primo è ripetibile. Il secondo raramente lo è.