Risikonotater for volatile markeder

Volatilitetsregimer endrer seg. Det som fungerte forrige kvartal, skalerer ikke nødvendigvis inn i det neste. En strategi som ga jevne avkastninger i et lavvolatilt miljø, kan plutselig bli den raskeste måten å gi tilbake gevinster på når realiserte svingninger dobles eller tredobles. Det første steget i å navigere disse skiftene er å innse at volatilitet i seg selv ikke er fienden; feiltilpasset posisjonsstørrelse er det.

Vi starter hver risikogjennomgang med et enkelt spørsmål: ville den samme handelen fortsatt gitt mening dersom det daglige gjennomsnittlige svingintervallet økte med førti prosent? Hvis svaret er nei, er posisjonen sannsynligvis for stor. Å redusere eksponeringen før markedet tvinger hånden din bevarer både kapital og evnen til å handle bestemt senere.

Korrelasjon er den andre bærebjelken. Under stressperioder kan aktiva som virket urelaterte, bevege seg i takt. En portefølje som så diversifisert ut på papiret, kan avsløre skjult overlapp i løpet av en enkelt handelsdag. Vi følger rullerende korrelasjoner på tvers av instrumentene kundene våre handler mest, og flagger når tidligere lavkorrelerte par begynner å konvergere.

Planlegging for nedgangsperioder fullfører bildet. Alle tradere forventer nedgangsperioder i teorien, men mange reagerer dårlig når de faktisk inntreffer. Å sette et maksimalt akseptabelt tap per strategi, per dag og per uke før tapet oppstår, fjerner følelser fra beslutningen. Traderne som overlever volatile perioder, er som regel de som på forhånd bestemte seg for hvor mye de var villige til å tape.

Til slutt oppfordrer vi tradere til å vurdere volatilitetsjustert avkastning fremfor nominell gevinst/tap. En avkastning på tjue prosent oppnådd med rolige, kontrollerte nedgangsperioder er svært forskjellig fra samme avkastning oppnådd gjennom overdimensjonerte, heldige posisjoner. Det første er repeterbart. Det andre er sjelden det.